黄金月报 丨 美联储鹰声嘹亮但存疑，8月黄金或震荡略强

摘要：

8月份黄金或震荡略强，主要视美联储和中东局势的发展变化而定。预计沪金主力合约运行区间可能是800-1000元/克。

操作：建议观望为主，等待局势明确。

主要风险：特朗普、中东等地缘政治热点、美联储、美国经济等因素的超预期变化。

正文

一、行情回顾

1、沪金走势：窄幅波动

2026年7月，沪金期货主力合约呈窄幅波动的走势。本月沪金总体在870元/克附近窄幅震荡。7月20日触及全月最低点865.7元/克，7月23日触及全月最高点910.08元/克。至本月最后一个交易日（31日），当日收盘价为888.30元/克（见图1-1），较上月最后一个交易日（6月30日）收盘价881.24元/克，上涨约0.8%。

图1-1：沪金主力合约走势（元/克）

资料来源：同花顺iFinD，中期研究院

2、COMEX金走势：窄幅震荡

2026年7月，COMEX黄金主连数据显示COMEX金呈窄幅震荡的走势。本月COMEX金主力合约总体在4000美元/盎司附近窄幅震荡。7月17日触及全月最低点3963美元/盎司，7月30日触及全月最高点4180.2美元/盎司。至本月最后一个交易日（31日），当日收盘价为4098.6美元/盎司（见图1-2），较上月最后一个交易日（6月30日）收盘价4021.8美元/盎司，上涨约1.91%。

图1-2：COMEX金主力合约走势（美元/盎司）

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资料来源：同花顺iFinD，中期研究院

3、美元指数走势：窄幅震荡、月末回落

2026年7月，美元指数呈窄幅震荡、月末回落的走势。本月大部分时间里，美元指数主要在100附近窄幅震荡。7月28日触及全月最高点101.630。本月最后3个交易日，美元指数出现明显回落，至本月最后一个交易日（31日），当日触及全月最低点99.682，当日收盘为99.776（见图1-3），较上月最后一个交易日（6月30日）收盘101.150，下跌约1.36%。

图1-3：美元指数走势

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资料来源：同花顺iFinD，中期研究院

二、分析和建议

2026年7月，正如中期研究院7月月报所言：“一般情况下，美联储应当是本月影响黄金价格走向的最重要因素，美伊局势也仍有重要影响”，沪金弱势运行的主要因素依然是市场对美联储更加鹰派的预期变化，以及美联储7月政策会议进一步放鹰；同时，美伊局势也仍是影响金价的重要因素。具体来看，主要有：

市场对美联储更加鹰派的预期变化方面。先是ADP就业数据意外爆冷。7月2日公布的6月美国私营部门仅新增就业岗位9.8万个。这一数字不仅远低于5月经确认的12.2万个，也低于经济学家预期的11.8万个，更是创下了3月以来的最低增幅，这在一定程度上降低了美联储立即加息的紧迫性。然后是市场对沃什的最新释放信息持续消化——7月2日前后他在葡萄牙辛特拉欧洲央行论坛上发言，起初，他承认“通胀风险消退”的表述被市场解读为鸽派信号，但随后市场持续消化，其发言中有关不会放弃2%通胀目标、通胀依然过高和希望缩表的部分被市场逐渐重视，最终市场又将其发言定性为鹰派，从而又强化了市场关于美联储更加鹰派的预期。

但是很快，美国6月非农却“反向爆冷”，再度削弱了市场对美联储更加鹰派的预期。7月3日公布的美国6月新增非农就业人数仅录得5.7万人，不仅远低于预

期的11万人，更是远低于前值的17.2万人，这与上个月的情形形成了鲜明对比。疲软的非农就业数据迅速降低了投资者对美联储年内加息的预期。尽管美国6月失业率回落至4.2%，为2025年6月以来最低水平，低于市场预期的4.3%，这本应是一个偏有利于美联储加息预期的变化，也一度令市场有所迟疑，但主要原因是劳动参与率显著走低（部分人群退出劳动力市场），而非就业市场实质改善，属于统计效应掩盖了就业增长的实际疲弱；并且，美国劳工统计局将4月份非农新增就业人数从17.9万人下修至14.8万人；5月份非农新增就业人数从17.2万人下修至12.9万人，修正后4月和5月新增就业人数合计较修正前低7.4万人，显示招聘活动明显放缓。从而，市场对本次非农报告的最终解读是有利于美联储降息预期而不利于美联储加息预期，因而市场迅速削减对美联储加息的押注。

美联储7月政策会议放鹰。北京时间7月30日凌晨，美联储7月政策会议结束并公布结果，本次美联储继续将政策利率维持在3.50%至3.75%区间不变，这符合市场预期。但与6月会议类似，本次会议的鹰派意味依然浓烈。本次会议以9比3的投票结果决定维持利率不变，三张反对票分别来自达拉斯联储主席洛里·洛根、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克和明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利，他们明确主张本次会议应立即加息25个基点。这是2016年9月以来，首次有三名美联储票委朝同一方向投下反对票。这三位官员在4月下旬鲍威尔任内的最后一次会议上也曾投下反对票。如此规模的内部分歧在美联储历史上颇为罕见，多达三位官员要求立即加息的情况表明，如果市场对通胀的担忧进一步加剧，刚上任2个月的美联储主席凯文·沃什想要在未来继续按兵不动，可能会变得更加困难。不过由于之前市场对美联储7月就会加息的担忧较浓，所以本次会议最终没有加息，也使得市场定价的美联储9月份加息的概率有所下降。

美伊局势方面。7月份美伊局势再次出现偏紧趋势，且一度有大幅升级的迹象。7月初，美伊局势的发展还呈偏缓和趋势，美国和伊朗在卡塔尔多哈举行的间接谈判传出积极信号。据沙特阿拉比亚电视台援引消息人士报道，双方已达成一项初步协议，同意向伊朗释放30亿美元资金。各方正就阿曼提出的一项涉及霍尔木兹海峡的新计划展开讨论。伊朗方面也表示，已成立工作组负责跟进谅解备忘录的执行情况，并将适时启动最终协议谈判。美国总统特朗普与副总统万斯均表示会谈“进展顺利”。

但很快，局势就变得紧张起来。7月8日前后，霍尔木兹海峡这一全球最重要的石油运输通道附近接连发生油轮遇袭事件，其中包括卡塔尔巨型液化天然气运输船AlRekayyat号遭受无人机袭击，一艘悬挂沙特国旗的超级油轮据信也受到影响。作为回应，美国中央司令部宣布对伊朗目标实施一系列惩戒性空袭，同时，美国撤销了此前允许伊朗在国际市场销售石油的通用许可，这一决定直接对上月达成的脆弱停火协议构成重大压力。伊朗方面谴责这一举措违反框架协议，并表示将采取必要措施维护国家利益。而这也几乎成为本月美伊局势重新升级的开端——尽管正式的标志是7月9日前后特朗普在北约峰会期间明确表示，上月签署的旨在结束与伊朗冲突的临时协议已经“结束”，并暗示美国将对伊朗采取进一步军事行动。此后，几乎整个7月份都充斥着美伊双方的军事行动。

8月份。本月美联储因素和中东地缘因素应当仍是两个主要的金价影响因素，但由于8月没有美联储政策会议，且美伊局势在7月底又发生明显变化，所以这两个因素的重要性可能会相互调换，即8月份美伊局势的重要性可能稍高于美联储因素。具体来看：

美联储方面，主要是即将公布的美国7月非农数据。5、6两个月的非农数据接连爆冷，虽然6月份数据几乎可以证实5月份超预期的主要原因是世界杯，从而意味着市场本不应该在5月份非农数据公布时有强烈反应，但两次非农公布后对市场的影响却都落地了。因此，7月份非农数据仍可能形成重大影响，如果7月非农数据再次超预期增加，那很可能将更加猛烈地促升美联储更加鹰派的预期；而如果7月非农数据增加不及预期，则有可能削弱美联储更加鹰派的预期。金价则将随着预期变动而波动。需要注意的是，当前市场的主流看法是就业疲软主要削弱美联储加息的预期，降息预期的抬升主要靠通胀下降；而降息对金价的正面影响明显高于不加息对金价的正面影响。

美伊方面，美伊谈判在8月份出现最终尘埃落定情形的概率比7月份或相差不多，7月月报中“仍不宜对美伊和平协议达成抱有太大希望”的判断依然适用。虽然8月初美伊又出现新的局势趋缓的征兆，但是如果稍微回忆一下就可以发现，哪怕是6月份美伊已经明确签署了谅解备忘录背书等系列文件，和平的最终实现依然充满困难和曲折。所以，尽管8月初，美国总统特朗普在社交媒体发文称同意取消原定7月31日对伊朗的打击，又缓和了美伊局势，但对于8月份美伊局势仍不宜抱有过高期望。不过也应该认识到，市场会对新的冲击做出即时反应，且这种反应往往是有偏的——前述有关5、6月份非农数据的内容是一个较好的例子——所以当美伊局势趋缓的时候，市场行为乃至黄金价格也会随之而动。

综合权衡，8月份黄金有可能震荡略强，主要视美联储和中东局势的发展变化而定。预计沪金主力合约运行区间可能是800-1000元/克。操作上，建议观望为主，等待局势明确。主要风险：特朗普、中东等地缘政治热点、美联储、美国经济等因素的超预期变化。

中期研究院 汤林闽

投资咨询号

Z0014852

2026年08月04日