婚礼前夕的崩塌：25岁AI明星交易员千亿基金清盘始末

7月的最后一个星期，全球AI概念股迎来罕见反弹，SK海力士单周涨幅超过28%，市场一片欢腾。然而，这份喜悦并未传达到年轻的Leopold Aschenbrenner——这位曾被华尔街奉为“AI神童”的25岁基金经理，此刻正经历着职业生涯中最黑暗的时刻。

就在几周前，他所管理的对冲基金Situational Awareness LP还是市场最耀眼的明星，靠着重仓AI基础设施，上半年创造了超400%的回报神话。但7月全球AI行情急转直下，高杠杆持仓遭遇重挫，基金净值从巅峰的450亿美元一路跌至约250亿美元，并被迫以打折价格清仓了绝大多数公开市场持仓。折算下来，蒸发规模超过1000亿人民币。

“这个月让各位失望了。”Leopold在致投资者的信中写道。而此时的他，正迎来人生另一件大事——与Anthropic CEO幕僚长的婚礼就在这个周末。

从研究员到百亿基金经理：仅用了两年

2024年底，从OpenAI离职的Leopold创立了Situational基金，笃信AI将带来算力与能源需求的爆发式增长。他的策略很清晰：只做多AI所必需的电力、算力基础设施和存储，避开软件和应用层这些拥挤的赛道。

监管文件显示，截至2026年一季末，基金重仓了Nebius、闪迪、美光、CoreWeave以及Bloom Energy、SK海力士、甲骨文、AMD等，同时做空Adobe等传统软件公司。此外，基金还持有Anthropic、MatX、Fluidstack等未上市公司的股权。

2026年上半年，AI产业全线暴涨，Situational的组合回报率高达439%，远超华尔街同行。基金规模也在7月初达到450美元附近，从3000万起步做到这个体量，Leopold仅用了不到两年。

杠杆的反噬：风暴来得比预期猛

但繁荣期赚钱的能力，和风暴中活下来的能力，从来是两回事。

从6月下旬起，AI板块开始深度回调。Nebius、闪迪、SK海力士、美光等重仓标的，回撤幅度在20%至60%之间。7月24日，Leopold向投资者发出信号，称这是2025年初以来最好的买入窗口，呼吁投资者在8月1日追加资金。

然而市场没有给他这个机会。7月30日，Situational被迫清仓全部公开市场股票持仓，接管方是同为华尔街巨头的Citadel——这家成立于1990年的机构，管理规模约710亿美元。

据知情人士透露，在24小时内Citadel便敲定了这笔交易，买下了Situational剩余160亿美元公开持仓中的绝大部分。Jane Street、Millennium等机构也曾参与竞标。清仓之后，Situational预计还剩下约100亿美元的私有资产组合，包括Anthropic股权。

耐人寻味的是，周三深夜Situational曾就出售Anthropic股权达成一笔35亿美元的交易，买家由绿橡资本和红杉资本牵头的财团构成，但第二天早上，交易最终被撤销。

杠杆四倍：注定无法穿越回调

从账面看，Leopold其实并未真正亏损。即便经历了7月的惨烈回撤，基金年内收益仍然保持在约80%的水平——只是相比5月底270%的收益率，缩水明显。

更令人唏嘘的是，清仓之后第二天，美股开盘，其原有持仓集体暴涨：闪迪涨26%，CoreWeave涨21.5%，Bloom Energy涨26.5%，SK海力士单日涨幅一度扩至30%触及涨停。

再多等一天，Leopold就能迎来一轮反弹。但杠杆没有给他留出时间窗口。

据悉，Situational使用了约4倍杠杆。在单边上涨行情中，这种打法能快速放大收益，但一旦市场回调或出现信心不足，保证金压力会瞬间压垮基金。

“当你被一个叙事迷住——AGI已经来了，或者马上来了——就会有人觉得整个金融体系不重要了，不如把杠杆拉满。”一位华尔街投资者如此评价，“但高盛交易台上的人会说，这些人疯了，这不过是个股票市场。”

7月的高盛主要经纪业务报告显示，截至7月28日，亚洲基本面多空基金当月平均下跌18.6%。更糟糕的是，Situational做空的软件股在同一时期反向上涨。两头夹击之下，4倍杠杆的结局已经注定。

AI泡沫之争：周期比想象中更长

随着Situational的爆仓，AI投资是否存在泡沫再次成为市场热议焦点。

自2022年ChatGPT问世以来，全球资本围绕AI展开了前所未有的价值重估：从芯片到服务器、从数据中心到存储，英伟达、博通、美光等巨头市值屡创新高；国内市场的智谱、长鑫科技、宇树等也在不断拉升估值。

这一幕与二十多年前的互联网浪潮何其相似。历史经验是：每一轮科技革命都会伴随资本狂热，随后必然经历盈利兑现的残酷检验。

当前市场已经开始担忧AI巨额资本开支的回报率。整个7月，亚马逊、Alphabet、微软、Meta等巨头调高资本开支计划，资金几乎全部投向AI服务器、数据中心和自研芯片。据媒体统计，仅7月集中披露的全年资本开支计划就接近8000亿美元。

如此量级的资本投入，既是对AI革命的信心，也意味着从投入到技术突破再到盈利兑现，周期一定比热切的预期更长。

Leopold或许没有看错方向，但穿越周期的能力，与方向一样重要。正如华尔街的一句老话：市场从来不缺大胆的交易员，也不缺老交易员——但从来没有大胆的老交易员。

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